古期:程序化交易案例(3)-交易是資格賽，還是少數贏家的比賽[古期心得]

每天更新一篇

古期提練:如果說，國內股票市場是零和游戲的話，那期貨市場就是名符期實的負和游戲，因為期貨品種本向是不會有任何的產生收益或增值行為的，扣除成本手續費后，就是負和游戲。所以，只有小部份比例的人是盈利的，而程序化交易，會使個這比例更低，這個比例會使掌握了圣杯的程序化交易者更賺錢，而沒有程序化交易的投資者或只掌所虧錢策略的投資者，賺錢難度更大，加大虧損。

以下為臺灣大師的案例原文：

金融交易的獲利很難雨露均沾，特別是期貨交易，一旦進入市場，扣除交易成本(稅、手續費等)，就注定了交易者的的整體報酬是負值(所以考慮交易成本后是負和競局)，若再加上贏家通吃的本質(大部分人虧損，少部分人獲利)，恐怕獲利比例就更低了。
 

一位在電子交易部門服務的學生告訴我他針對自然人交易者的非正式統計數字，期貨交易大約只有5%的交易者可以獲利(相對于股票為20%，至于期貨選擇權就更慘不能賭了)。
 

說起來少數贏家的市場本質，在交易電子化與國際化兩趨勢，以及交易程序化的推波助瀾下，更形嚴重；假若能掌握操作策略的圣杯，一套資金可以隨著永不停歇的金融市場，跟著地球轉動，快速掠奪財富；而少數贏家的市場本質，也推論出在市場上使用少數策略反而能有更高的勝算，「危機入世」只是這種策略的想法的一種版本。
 

假若前述市場只有5%獲利的數據為真，那么要獲利，「找95個(%)人來賠就有了」。這就是在成熟市場中不好操作的原因，一方面會吸引來自世界各個角落的高手，再則優勝劣敗之后，生存下來的都有兩下子(除非剛進市場)。
推廣程序交易的過程，我鼓勵理性交易，建議若找不到利基(優勢)，就不要進場交易，一位交易朋友半開玩笑的告訴我，經過我的推廣，95個人越來越難湊。
交易絕對不是資格賽，而是只能有少數贏家，因此不是把自己經營好就可以，還要關心市場其它交易者的動向，市場上共同的想法，因為是這些想法推動市場的走向，光是靠歷史資料的回測，絕對是不夠的。
 

談到競局(Game)，以下五子棋來說，你不能只考慮到經營自己的五子聯機，還要設法防范對手先五子聯機，要功中帶防，留點心思想想對手的布局，當然對手也會想你怎么想，你又要想他在想你怎么想，沒完沒了，既有趣又復雜(想到到最后甚至會瘋掉)，有整套的「競局理論」提供分析。交易過程中我們把設局稱為Gaming，反設局稱為Anti-Gaming，反反射局則為Anti-Anti-Gaming…
 

當交易者出手的同時，也提供了市場上的對手相關信息，這種風險稱之為「示訊風險」(Signaling Risk)，為了避免被設局，出手時就要做些干擾，不但設法讓對手猜不到，最好來能猜錯邊。凡此在交易過程均會出現，既有趣又險惡…
學術上認為交易是典型的「少數者賽局」(Minority Game)，這種賽局中唯有采取與其它大部分的參與者不同的策略，才有機會勝出，生活中也有許多類似的競局，例如「在長假之后，返鄉路線與時間的選擇」，或「周末到底要留在家或到酒吧」(大家都去就不好玩了)。矛盾的是，雖然大家都知道在交易時要采取與眾人不同的策略，但這種刻意的經營(大家都想當少數)，卻不約而同成了多數(當不了少數)。
 

有些期貨商的經紀部門會分析自然人的交易行為，形成「散戶指標」，提供自營部門參考。有次演講中，期貨商談到他們的散戶指標最近不準了，一起參與討論的另一家期貨商也得到同樣的結果，我猜測可能是當所有期貨商都以散戶指標操作，散戶的操作行為反而成了少數所致。
還有一位在券商從事造市交易的朋友，提到他們會分析市場主要交易者的行為，以判定市場的走向，但有段期間發現交易對手的行為越來越難掌握，因為交易對手除了會使用算法交易做切單(將大單切成小單來下)外，對于小單還會在下單時間與下單量中加入「隨機因子」，高頻交易中還是有一些技巧，透過「訊號識別」(Signal Identification)的方法回復交易者的意圖。
 

市場條件(Market Condition)瞬息萬變，有一些位于交易前線、具備智能的算法(交易程序代理人—Agent)，內含許多事先規劃過的市場條件因應劇本，會針對市場條件(價量變化、波動率變化、流動性變化、市場深度變化等)，立即反應、隨機應變。這些交易市場的前線應變，由于發生快速，已經無法不靠程序交易。（本文來源：http://www.tumamayizhan.com/2012/11/01/8640.shtml）