如何對多策略作資金管理?(實務做法部分)[程序化要聞]

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問題

「如何對多策略的資金管理?策略組合最佳化模型中如何設定不同的限制條件」

回答

「

這也是一個論壇講過N次的老問題。

這個問題在講義的第九章第三節(程式交易如何管理資金)做了簡單說明，但至少有3位學員問到同樣問題，

甚至問到關于投資組合建構的工具問題(我當年做博論時用Lingo不是MATLAB)以及實務建構問題，?

顯然學員中高手如云、臥虎藏龍，我就做較深入的分析。

講義提到部分我就不回復了。同樣的我也以學術觀點與實務觀點來看…

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如何管理策略資金呢? 先從實務上的做法看，在Tharp的經典著作「Trade your way to financial freedom」(中譯「交易，創造自己的圣盃」)中的第14章「部位規模設定：達成交易目標的關鍵」提到具體做法， 簡略整理如下…

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「

模型一：

每固定金額支持一單位部位。例如，每10萬資金交易1口期貨，可推算可以承受的斷頭風險，好處是部會因為風險過高拒絕交易。

模型二：

適用于股票交易的等價值單位(投資組合每部位價值相等)。將資本化分成不同相等單位，每單位決定可以買多少產品。優點是每單位權數相等，可看出信用擴張程度，缺點是賺錢時，很難增加曝險。此模型為維持部位價值相等，可能會賣掉賺錢的股票買進賠錢的股票，與讓獲利持續結束虧損的投資原則背道而馳。

模型三：百分率風險模型(組合內部位風險相等)。例如帳戶資本50,000希望將最大損失侷限在2.5%帳戶淨值(1,250)，以此部位最大風險除以單口契約最大風險(1,000)得到買進1.25口，實際買入1口；使用此模型，每股風險與風險比率相同。若帳戶融資額度用盡但產生新訊號，則可(1)不理會新訊號，(2)結束績效差部位，或(3)每個部位設小。

模型四：價格波動百分率模型(組合內部位價格波動程度相等)。若允許部位每日波動價值為帳戶淨值2%(得$1000，此即允許價格波動總值)，除以每口契約的價格波動價值$300，得到3.3口，買進3口。

」

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至于哪一種好，還是老話一句「用科學分析方法測看看!」。為此，在我指導的一篇論文中，就曾以臺指期貨資料實證過，

該研究名為「不同資金管理方法運用于技術分析策略模型的實證研究」，論文摘要如下…

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「

本研究使用2000年至2011年臺灣期貨交易所共10年以上的臺股期貨價格資料，作為自建系統回測資料樣本，系統另可動態抽換商品，包含金融期、電子期及臺灣50期貨等，除可無限制擴增技術指標買賣策略外，仍可再大幅擴增更多資金管理方法層次，使本系統回測能力大幅超越一般技術指標與資金管理的范疇，足以作為后續相關研究的系統開發樣版。

本研究分別以擺盪型策略及趨勢型策略，搭配多種資金管理模式分層分支的架構回測，驗證何為適用于大多數交易策略的資金管理模式，何為適用順勢操作或逆勢操作的資金管理模式，以及排除對績效有負面影響的資金管理模式。本研究實證結果顯示：

1.規模設定法中，最能明顯改善報酬率的為波動度設定法，且原始設計理念即有趨吉避兇的功能，可在承擔較小風險或風險等級不增加的情況下，創造較大獲利的成績，故本研究建議可搭配波段操作型的交易策略。

2.規模設定法中，規模設定法中，最具毀滅性的為逢輸加倍法，若非對口數作上限控制，將很有可能在交易初期便已虧損殆盡，無論使用何種策略，均應極力避免之，而相反的逢贏加倍法，在往上漲時繼續不斷放大口數，便很容易在高檔反轉下殺時，在加倍進場單上，一次賠完前幾次的累積盈馀，故同樣不建議使用。而固定比例設定法亦有先天性的缺點，其將在獲利時加大規模，行情在高檔反轉易造成大幅虧損；虧損時減量經營，行情在低檔反轉只持有少量部位，不易重返淨值高峰。

3.若以波動度設定為基礎，加碼法中較建議使用分批加碼，加碼時系統也會自動延用波動度設定口數，而不建議另外使用口數遞增或遞減的金字塔加碼法，另外由樣本外的結果延伸出另一更新觀點 – 本研究建議應自行以月週線作技術分析，于頭部疑似形成后，即暫停加碼機制，因為事實上在高檔無論頭部形不形成，都不適合積極大量進出，已非初升段具備大量加碼良機可比，結算經常只能以虧損收場，不但降低了勝率及報酬率，也降低了R倍數，若欲加碼，最佳應用時機應為走勢起始之初。

4.針對盈虧管理法而言，無論行情如何發展，都有負面影響，而有些模式卻特別適用在盤整期，如固定點數停利模式，在行情陷入長期盤整期時，設定落袋為安的目標反而是較佳出場方式。

5.虧損時限縮口數的方式，無論對擺盪型或趨勢型均有負面影響，主要的原因在于連續虧損后，若不斷限縮口數，則在真正突破的那一段行情中，即使有良好績效，也難以重返淨值高峰。」

」

原文近百頁，整理了文獻中找得到的資金管理方法，這部分應該具有參考價值，可以省掉許多搜尋時間。

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行文至此，篇幅又太長了，我只好就這個問題，再切成「實務做法」「學術作法」兩部分來談。