機構策略演進提升期指市場有效性[程序化要聞]

      一邊是股指期貨成交額占國內期貨市場近半壁江山，另一邊是日內程序化交易使投資者從期指市場獲利難度日漸加大。日趨成熟的股指期貨市場，正在成為機構投資者之間的博弈工具。 
     今年1月到6月，股指期貨累計成交量4088多萬手，累計成交額31萬億元，同比分別增長85.84%和50.99%，分別占全國市場的8.28%和46%。眾多機構投資者的參與，讓股指期貨市場呈現出了一些機構間博弈的特征。 
     “股指期貨的套利機會已消失殆盡，而現在，日內趨勢交易的機會也很少了。”上海一家以期指程序化交易為主的投資公司負責人吳先生說。 
     作為從華爾街回來的“海龜”，吳先生帶回了一套成熟的股指趨勢日內交易系統，并根據國內市場的特性對交易系統進行了調整。在過去一年多的時間里，吳先生借助這套系統獲得了超過100%的收益，而且每月回撤的次數與幅度都不多。 
     但是，從今年春節后開始，他的交易系統盈利越來越困難，期間還出現過連續一個月虧損的情況。雖然多次調整策略，但吳先生目前也只能勉強維持不賺不虧。這使得他原本發行產品的計劃不得不暫緩。“沒有優異的收益，就沒有客戶愿意投錢給你的。”他表示。 
     “今年3月份以來，股指期貨市場盈利困難與市場本身的糾結狀態有一定關系，尤其是股指期貨市場的‘大鱷’越來越多，機構博弈越來越明顯。”杭州 一家投資公司股指策略分析師余先生告訴期貨日報記者，兩年前程序化交易剛剛在股指期貨市場上推廣時，一個簡單的程序就可以獲得年化200%的收益率。而現 在，有一定規模的投資者都在使用程序化交易，而且大家使用的平臺都差不多，策略難免有雷同之處。“以前可以利用程序化交易實現‘狼吃羊’，現在狼太多了， 誰都吃不到多少東西，已經開始互相咬了。”余先生說。 
     實際上，許多投資公司已經開始嘗試其他策略，如日內反轉，即反向趨勢交易。但在余先生看來，日內反轉策略仍是日內策略的一種，過不了多久，這些交易機會就會被眾多投資機構熟知，投資收益率將被拉回平均值。 
     “股指期貨市場很大程度上是一個機構與準機構投資者深度參與的市場。”余先生表示，雖然這些機構的專業化投資蠶食了市場中存在的各種超額收益機 會，但也讓市場的有效性得到了最大發揮，讓投資者在參與這一市場過程中更加放心。“超額收益減少，是市場成熟的必然結果，也將促進市場多樣化策略的誕 生”。