[原創]算法高頻交易的四大風險

? ?古期看過美國一位資深投資客的一篇文章，他對算法交易的總結非常好，所以我把他翻譯成中文加上自已的理解進行了整理，給大家一起看看，希望對大家有用。

什么是算法高頻交易(HFT)？

算法交易(或“算法”交易)指的是計算機的使用算法(基本上是使計算機執行給定任務的一組規則或指令)用于交易大宗股票或其他金融資產，同時最小化此類交易的市場影響。算法交易包括根據定義的標準進行交易，并將這些交易分成較小的部分，以便股票或資產的價格不會受到重大影響。

算法交易的好處是顯而易見的:它確保了交易的“最佳執行”,因為它最大限度地減少了人為因素，而且它可以用來交易多個市場和資產，效率遠遠高于普通交易員的期望。

關鍵要點
算法交易是指使用計算機算法進行大宗股票或其他金融資產交易，同時將此類交易的市場影響降至最低。
算法交易包括根據定義的標準進行交易，并將這些交易分成較小的部分，這樣資產的價格就不會受到重大影響。

算法交易的主要好處是，它確保了交易的“最佳執行”，因為它最大限度地減少了人為因素，而且它可以交易多個市場和資產，效率遠遠高于人類交易員。
顧名思義，高頻交易(HFT)包括以極快的速度下單。
雖然算法交易和高頻交易可以說提高了市場流動性和資產定價的一致性，但它們的使用也帶來了某些風險，主要是放大系統風險的能力。（來源：www.tumamayizhan.com ）

理解算法高頻交易

高頻交易(HFT)將算法交易提升到了一個完全不同的水平——把它想象成類固醇上的“算法”交易。顧名思義，高頻交易包括以極快的速度下數千個訂單。

目標是在每筆交易中賺取微薄的利潤，通常是通過利用不同市場上相同股票或資產的價格差異。HFT與傳統的長期買入并持有投資截然相反，因為作為HFT謀生手段的套利和做市活動通常發生在價格差異或錯配消失之前的一個小時間窗口內。

由于幾個因素的融合，算法交易和HFT已經成為金融市場不可分割的一部分。這些因素包括技術在當今市場中的作用越來越大，金融工具和產品越來越復雜，以及不斷提高貿易執行效率和降低交易成本。

雖然算法交易和HFT可以說提高了市場流動性和資產定價的一致性，但它們的使用越來越多，也帶來了一些不容忽視的風險。

最大的風險:系統性風險的放大

算法HFT的最大風險之一是它給金融系統帶來的風險。國際證券委員會組織(IOSCO)技術委員會2011年7月的一份報告指出，由于金融市場(如美國的金融市場)之間的緊密聯系，跨市場運行的算法可以將沖擊從一個市場迅速傳遞到下一個市場，從而放大系統風險。報告指出瞬間崩潰2010年5月的一個例子。
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閃電暴跌是指2010年5月6日下午，美國主要股票指數在幾分鐘內暴跌和反彈5%至6%。這道瓊斯盤中暴跌近1000點，這在當時是有記錄以來的最大跌幅。（來源：www.tumamayizhan.com ）
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正如國際證監會組織的報告指出，許多股票和交易所交易基金(ETF)當天陷入混亂，下跌了5%至15%，隨后收復了大部分失地。300種證券的20，000多筆交易是在價格比其價值低60%的情況下完成的，有些交易的價格高得離譜，低至1美分，高至100，000美元。
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大多數算法高頻交易的速度意味著，一個錯誤或有缺陷的算法可能在短期內造成數百萬美元的損失。

這種異常不穩定的交易行為令投資者不安，尤其是因為它發生在市場從60多年來的最大跌幅中反彈一年多之后。

“欺騙”導致了閃電崩盤嗎？

是什么導致了這種怪異的行為？在2010年9月發布的一份聯合報告中，SEC和美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission)將責任歸咎于總部位于堪薩斯州的共同基金公司的一名交易員進行的一筆41億美元的程序交易。

但在2015年4月，美國當局指控倫敦的日交易員納文德·辛格·薩勞(Navinder Singh Sarao)操縱市場，導致了股市崩盤。

薩勞被引渡到美國，并對指控認罪。
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據稱，薩勞使用了一種戰術，稱為“電子欺騙這涉及在一項資產或衍生品(薩勞在閃電崩盤當天使用了E-mini 標準普爾500合約)中下達大量虛假訂單，這些訂單在被執行之前就被取消了。當如此大規模的虛假訂單出現在訂單簿中時，它們會給其他交易員留下這樣的印象，即他們的買入或賣出興趣高于實際水平，這可能會影響他們自己的交易決策。
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例如，欺騙者可能會以稍微偏離當前價格的價格出售大量ABC股票。當其他賣家參與進來，價格下跌時，欺騙者很快在ABC取消他們的賣單，轉而買入股票。然后欺騙者投入大量的購買訂單來抬高ABC的價格。在這種情況發生后，欺騙者賣出他們持有的ABC，獲得可觀的利潤，并取消虛假的購買訂單。沖洗并重復。

許多市場觀察人士一直對一名交易員可能單槍匹馬導致美國股市在幾分鐘內蒸發近1萬億美元市值的說法表示懷疑。但薩勞的行為是否真的導致了閃電崩盤，這是另一個話題。與此同時，算法HFT放大系統風險有一些合理的原因。

為什么算法高頻交易會放大系統風險？
波動加劇
首先，由于當今市場上有大量的算法HFT活動，試圖動態地戰勝競爭是許多算法的內在特征。算法可以對市場狀況做出即時反應。因此，在動蕩的市場中，算法可能會極大地擴大其買賣價差(以避免被迫建立交易頭寸)，或者會暫時停止交易，從而減少流動性并加劇波動性。

漣漪效應
鑒于全球經濟中市場和資產類別之間的一體化程度越來越高，一個主要市場或資產類別的崩潰往往會以連鎖反應的方式波及其他市場和資產類別。

例如，美國房地產市場崩潰導致了全球經濟衰退和債務危機，因為大量持有美國次級債券的不僅是美國銀行，還有歐洲和其他金融機構。這種連鎖反應的另一個例子是2015年8月至2016年1月中國股市崩盤以及原油價格暴跌對全球股市的不利影響。
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不確定
算法HFT是夸大市場波動的一個顯著因素，這可能在短期內加劇投資者的不確定性，并在長期內影響消費者信心。當市場突然崩潰時，投資者會對如此劇烈波動的原因感到疑惑。在這種時候經常存在的新聞真空期間，大型交易商(包括HFT公司)將削減交易頭寸以降低風險，給市場帶來更大的下行壓力。

算法HFT是夸大市場波動的一個顯著因素，這可能在短期內加劇投資者的不確定性，并在長期內影響消費者信心。
隨著市場走低，更多的止損被激活，這種負反饋循環形成了一個向下的螺旋。如果熊市因為這種活動而發展，消費者的信心會因為股票市場財富的減少和從主要市場崩潰中發出的衰退信號而動搖。

算法高頻交易的其他風險
錯誤的算法

大多數HFT算法交易的驚人速度意味著，一個錯誤或有缺陷的算法可以在很短的時間內造成數百萬美元的損失。一個錯誤算法可能造成損害的臭名昭著的例子是Knight Capital，一家做市商在2012年8月1日的45分鐘內損失了4.4億美元。
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Knight的一種新交易算法對大約150只股票進行了數百萬次錯誤交易，以較高的“要價”買入，然后立即以較低的價格賣出“出價”價格。請注意，做市商以買入價從投資者手中買入股票，然后以賣出價賣給他們，差價就是他們的交易利潤。
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不幸的是，算法HFT的超高效率——算法不斷監控市場，尋找這種價格差異——意味著競爭對手的交易員會趁虛而入，利用奈特的困境，而奈特的員工則瘋狂地試圖找出問題的根源。到那時，Knight已經瀕臨破產，最終被Getco LLC收購。
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巨大的投資者損失
HFT算法加劇的波動性波動會讓投資者蒙受巨大損失。許多投資者通常會在股票價格與當前交易價格相差5%的位置設置止損單。如果市場缺口沒有明顯的原因(或者甚至是一個很好的原因)下降，這些止損就會被觸發。

雪上加霜的是，如果股票隨后在短期內反彈，投資者將不必要地遭受交易損失，并失去他們的持股。雖然在閃電崩盤和騎士慘敗等不尋常的市場波動中，一些交易被撤銷或取消，但大多數交易沒有。

例如，在閃電崩盤期間交易的近20億股中，大多數股票的價格與下午2點40分收盤時(閃電崩盤于2010年5月6日開始)的價格相差不到10%，這些交易仍然有效。只有約2萬筆交易隨后被取消，涉及550萬股股票，執行價格比下午2點40分的價格低60%以上。

因此，一個持有500，000美元美國藍籌股股票投資組合的投資者，如果在閃電崩盤期間倉位止損5%，最有可能虧損25，000美元。

2012年8月1日，紐約證券交易所取消了騎士算法失控時發生的六只股票的交易，因為它們的執行價格比當天的開盤價高出或低于30%。紐約證交所的“明顯錯誤的執行”規則規定了審查此類交易的數字準則。
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對市場誠信喪失信心
投資者在金融市場交易，因為他們對自己的誠信有充分的信心和信心。然而，像閃電崩盤這樣反復出現的異常市場波動可能會動搖這種信心，并導致一些保守的投資者完全放棄市場。

2012年5月，臉書的IPO存在許多技術問題，并推遲了確認，而在2013年8月22日，納斯達克由于軟件問題，停止交易三小時。

2014年4月，洲際交易所集團(IntercontinentalExchange Group)的兩家美國期權交易所發生計算機故障后，近2萬筆錯誤交易被迫取消。

像閃電崩盤這樣的另一次大爆發可能會極大地動搖投資者對市場完整性的信心。

應對算法高頻交易風險的措施

隨著閃電崩盤和騎士交易“騎士夢”凸顯算法HFT的風險，交易所和監管機構一直在實施保護措施。2014年，納斯達克OMX集團為其成員公司引入了一個“切斷開關”，一旦預設的風險敞口水平被突破，該開關將切斷交易。雖然許多HFT公司已經有了“殺死”開關，可以在特定情況下停止所有交易活動，但納斯達克開關提供了額外的安全級別來對抗流氓算法。
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斷路器是在“黑色星期一“1987年10月，在出現大規模拋售時用來平息市場恐慌。SEC在2012年批準了修訂后的規則，如果標準普爾500指數在美國東部時間下午3點25分之前下跌7%(較前一天的收盤水平)，將允許熔斷機制啟動，這將使全市場交易暫停15分鐘。下午3點25分之前暴跌13%將引發整個市場再次暫停15分鐘，而暴跌20%將導致股市全天休市。
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2021年1月商品期貨交易委員會對使用衍生品算法交易的公司實施監管。這些法規將要求這些公司進行交易前風險控制。一項有爭議的條款被撤回，該條款要求公司向政府提供其程序的源代碼。
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底線

算法HFT有許多風險，其中最大的風險是它放大系統性風險的潛力。它加劇市場波動的傾向會波及其他市場，加劇投資者的不確定性。反復出現的異常市場波動最終可能會侵蝕許多投資者對市場誠信的信心。

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