索羅斯帶你走出金融危機(jī)一書(shū)的重點(diǎn)整理與書(shū)評(píng)。

高雄應(yīng)用科技大學(xué) 金融資訊所 姜林杰右

此文為「索羅斯帶你走出金融危機(jī)」(直譯「金融市場(chǎng)的新典范」) 一書(shū)的重點(diǎn)整理與書(shū)評(píng)。

或許，「測(cè)不準(zhǔn)」才是社會(huì)科學(xué)的第一(唯一)定理?—論「索羅斯帶你走出金融危機(jī)」(直譯「金融市場(chǎng)的新典范」)

這本書(shū)是我讀過(guò)談交易的書(shū)中，比較難懂的(比爬滿希臘字母的學(xué)術(shù)論文還難懂)；如果不是因?yàn)樗髁_斯的輝煌戰(zhàn)果，可能會(huì)被我丟入碎紙機(jī)。但基于對(duì)于成功交易者與慈善家的尊敬，讓我們來(lái)了解一下他的「反射理論」。(為了瞭解他還必須把大學(xué)修的「科學(xué)哲學(xué)」給用上來(lái))

依據(jù)索羅斯自己的說(shuō)法，他也還在摸索一種比較能闡述他「反射性理論」的講法(我開(kāi)始同情讀「金融煉金術(shù)」的讀者，索羅斯不是一個(gè)很好的理論闡述者，更何況他還在逐步修正)，也因此，如果你想了解索羅斯的理論，找最近的一本就對(duì)了。

由于這本書(shū)的譯名太過(guò)市場(chǎng)導(dǎo)向了，以至于看不出原作者的企圖，因此我另作譯名「金融市場(chǎng)的新典范」。

首先，何謂「反射理論」呢?

簡(jiǎn)單的說(shuō)，「社會(huì)系統(tǒng)(金融市場(chǎng)即是一種社會(huì)系統(tǒng))的參與者提供雙重功能，一方面以「認(rèn)知」功能了解處境(但因?yàn)橛肋h(yuǎn)認(rèn)識(shí)不清，因此存在「可錯(cuò)性」)，另一方面嘗試改變處境(研究交易策略還不夠，當(dāng)然進(jìn)場(chǎng)交易獲利，這就造成處境的改變)，稱之為「參與(或操縱)」功能。這兩個(gè)功能以截然不同的方向，互相干擾，這就是「反射性」。當(dāng)反射性被應(yīng)用在金融市場(chǎng)中，就會(huì)造成泡沫過(guò)程的自我強(qiáng)化與自我毀滅(每一個(gè)泡沫都包括趨勢(shì)與錯(cuò)誤認(rèn)知，以及反射形式的交互作用)。」

為何索羅斯要提出他的理論呢?因?yàn)樗J(rèn)為「(1)金融市場(chǎng)迫切需要一個(gè)新典范，證明為何市場(chǎng)永遠(yuǎn)未處于經(jīng)濟(jì)理論所預(yù)測(cè)的均衡狀態(tài)」(此即他所追求的歷史定位)；(2)投入研究有助于他的投資決策；(3)利用市場(chǎng)的成功驗(yàn)證，迫使學(xué)術(shù)界與政界面對(duì)他的反射性理論」(金融市場(chǎng)只是他的實(shí)驗(yàn)室)」

至于何謂「可錯(cuò)性」，「可錯(cuò)性來(lái)自于我們對(duì)于世界的不了解，系因?yàn)槲覀兩硖幤渲小Ｇ艺J(rèn)知與操縱功能的相互干擾，不只將偶發(fā)事件與不確定代近事件發(fā)展，還妨礙參與者正確認(rèn)知世界，因果相循(甚至是同步)而更為混亂。」「當(dāng)參與者無(wú)法依據(jù)知識(shí)作決定(訊息不完整，況且大腦處理資訊的功能有限)，只好依據(jù)經(jīng)驗(yàn)、本能、情感、儀式代之。…人們作決定無(wú)法依據(jù)實(shí)際狀況，只能依據(jù)對(duì)某時(shí)某刻的認(rèn)知作詮釋。」

影響索羅斯最大的是Karl Popper，他雖同意Popper的開(kāi)放社會(huì)理論，但不茍同他的科學(xué)哲學(xué)主張—「社會(huì)科學(xué)與自然科學(xué)具方法的一致性」。因?yàn)樯鐣?huì)科學(xué)處理的單位是「會(huì)思考的參與者」，而這些參與者(不但不理性)還必須在不完全知識(shí)下作決定。

索羅斯說(shuō)「因?yàn)榉瓷湫岳碚摚屛屹嵙舜箦X(qián)并成為慈善家」，「運(yùn)用反射性理論，我建立了金融市場(chǎng)不均衡情境與興衰模式。當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入我所說(shuō)的遠(yuǎn)離均衡狀態(tài)時(shí)，我就有了收獲。」「依據(jù)反射性理論，沒(méi)有任何預(yù)測(cè)會(huì)是確定的…金融市場(chǎng)也不可能是均衡的」

據(jù)此，索羅斯提出「人類的測(cè)不準(zhǔn)原理」，他認(rèn)為社會(huì)科學(xué)的研究對(duì)象是「會(huì)思想的物體，讓人類成為比海森堡(物理學(xué)中測(cè)不準(zhǔn)原理的提出者)所處理的量子更難測(cè)度，此即為人類的測(cè)不準(zhǔn)原理，特別是金融市場(chǎng)中的人類」，因此「社會(huì)科學(xué)中的原理是可以被操縱的，金融市場(chǎng)中為了獲利，操縱的動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈」，而「原本有效的結(jié)果，被過(guò)度運(yùn)用，承受過(guò)多重?fù)?dān)，最后不再有效」。他指控「經(jīng)濟(jì)學(xué)家所創(chuàng)造的是一個(gè)虛擬的均衡世界，嘗試模仿自然科學(xué)，因此產(chǎn)生出許多「豐富的謬誤」」。投資市場(chǎng)「我們所面臨的是移動(dòng)的標(biāo)靶」「市場(chǎng)總是錯(cuò)的，流行的偏差甚至于會(huì)回頭影響基本面，這就推翻了理性預(yù)期理論」。「經(jīng)濟(jì)學(xué)家為了保護(hù)經(jīng)濟(jì)學(xué)像自然科學(xué)一樣的科學(xué)地位，只好刪除反射性。」

索羅斯畢生的職志并非透過(guò)交易賺錢(qián)，而是成為哲學(xué)家，他說(shuō)「如果可以成為哲學(xué)家，一生夫復(fù)何求」。那為何他選擇金融市場(chǎng)作為實(shí)踐理論的實(shí)驗(yàn)場(chǎng)域，「因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)是絕佳的實(shí)驗(yàn)室，因?yàn)榇蠖鄶?shù)的價(jià)格與其他資料都是公開(kāi)而且可以量化」

針對(duì)此次金融危機(jī)，他認(rèn)為「…與過(guò)去數(shù)次危機(jī)不同之處在于：(1)金融創(chuàng)新已經(jīng)過(guò)度蓬勃發(fā)展、(2)全世界持有美元意愿降低、(3)銀行資本基礎(chǔ)嚴(yán)重受損已無(wú)法精確掌控風(fēng)險(xiǎn)。…因此一個(gè)時(shí)代結(jié)束了。」「金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)從理論上比較了解風(fēng)險(xiǎn)的人移轉(zhuǎn)到比較不了解風(fēng)險(xiǎn)的人手上」「風(fēng)險(xiǎn)值的計(jì)算是根據(jù)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)信用不受控制的擴(kuò)張，過(guò)去成為目前情況的差勁指導(dǎo)…高標(biāo)準(zhǔn)差理論上應(yīng)該極少出現(xiàn)，卻更頻繁出現(xiàn)。」

至于對(duì)2008年的展望(投資人注意了)…「我的投資策略是放空美國(guó)與歐洲股票、美國(guó)十年期公債與美元；作多中國(guó)、印度及波斯灣國(guó)家股市、非美元貨幣。」「美國(guó)的時(shí)代過(guò)去了」
」

以上簡(jiǎn)單敘述了索羅斯的理論，與許多新近理論一樣(陸續(xù)我會(huì)對(duì)相關(guān)著作進(jìn)行評(píng)述)，「經(jīng)濟(jì)均衡理論」與「永續(xù)圣杯追尋」一直飽受批評(píng)，畢竟「實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)」，傳統(tǒng)理論確實(shí)出了一些問(wèn)題。

之前的一篇回文中曾經(jīng)提到我的觀點(diǎn)…
「
社會(huì)科學(xué)研究與自然科學(xué)研究有很大的不同，無(wú)奈科學(xué)昌明自然科學(xué)當(dāng)?shù)溃鐣?huì)科學(xué)引進(jìn)整套自然科學(xué)的研究哲學(xué)(例如相信均衡、相信理性、相信固定不變的模型)，許多模型就出了問(wèn)題。其實(shí)社會(huì)科學(xué)研究的對(duì)象是人，人會(huì)學(xué)習(xí)(反省)、改變(甚至故意改變、叛逆)，因此行為很難被控制、模式化。舉例來(lái)說(shuō)，牛頓運(yùn)動(dòng)定律讓我們可以精算以多少力、用何角度，丟出一個(gè)特定重量的物體，會(huì)落在何處。但這個(gè)物體沒(méi)有意識(shí)與動(dòng)機(jī)，無(wú)法改變這個(gè)定律，只能接受擺佈。如果是社會(huì)科學(xué)的定律就不然了，「你說(shuō)我會(huì)這樣，我偏不要」「我知道你會(huì)交叉買(mǎi)賣，我在快要交叉時(shí)就出手了，永遠(yuǎn)比你早一步，讓你來(lái)保護(hù)我的部位」(這就是企圖)。因此若有公開(kāi)模型(可以對(duì)作)，就破功了。因此，你只能追蹤市場(chǎng)進(jìn)化的腳步，不可能期待有「永效模型」(就像運(yùn)動(dòng)定律一樣)。( www.tumamayizhan.com )
」
這是在還沒(méi)有接接索羅斯的理論以前的看法，因此，索羅斯的想法對(duì)我是心有戚戚焉。

雖然市場(chǎng)的不可預(yù)測(cè)性以至于找不到永續(xù)圣杯，這其實(shí)讓我們更「依賴程式交易」，因?yàn)槟惚仨氂袀€(gè)工具期盼能「趕上市場(chǎng)的腳步，追蹤市場(chǎng)的進(jìn)化」。
由索羅斯的理論可推論市場(chǎng)沒(méi)有永續(xù)圣杯，而我們注定要依賴程式交易追逐短暫的市場(chǎng)型態(tài)，與市場(chǎng)的變化賽跑。

反倒，如果有人告訴我他的策略模型一直有效(市場(chǎng)上一直有人在賣模型)，我才是會(huì)懷疑他的真實(shí)性(至少?gòu)奈业膶?shí)證經(jīng)驗(yàn)中，操作模型策略模型的有其生命效期，而且越來(lái)越短)。

關(guān)于，批評(píng)市場(chǎng)均衡與永續(xù)圣杯的其他理論(包括從投資心理觀點(diǎn)與競(jìng)局觀點(diǎn)看投資的課題，以后再談)。